Finanzkrise 2008 – eine profunde Erklärung

Zur Finanzkrise gibt es zahlreiche Untersuchungen, Publikationen und Videos. Auch ich habe darüber geschrieben (Die Pervertierung der Marktwirtschaft, Die Störung des Preissystems hat die “Krise” verursacht).

Eine profunde Erklärung, vielleicht der Text schlechthin, den man konsultieren sollte, stammt von Arnold Kling und ist in der Library of Economics and Liberty (EconLib) verfügbar: The Financial Crisis.

Warum ist die Erklärung so überzeugend? Weil sie systemisch angelegt ist und die Dynamik erfasst. Einige selektive Auszüge ins Deutsche übersetzt und für die Auflistung verkürzt:

• Das Finanzsystem ist komplex und nicht nur kompliziert.
  Ein komplexes System hat eine sich entwickelnde Struktur, so dass es sich auf eine Weise entwickeln kann, die niemand vorhersehen kann. Wir werden nie genau wissen, was die Finanzkrise verursacht hat, so wie wir auch nie genau wissen werden, was den Ersten Weltkrieg verursacht hat.

• Im Nachhinein können wir in jedem von der Krise betroffenen Sektor Moral Hazard, kognitives Versagen und Politikversagen feststellen.
  Moralisches Risiko entsteht, wenn für Einzelpersonen und Unternehmen Anreize bestehen, von der Übernahme von Risiken zu profitieren, ohne im Fall von Verlusten die Verantwortung tragen zu müssen.
  Kognitives Versagen entsteht, wenn Einzelpersonen und Unternehmen ihre Entscheidungen auf fehlerhafte Annahmen über mögliche Szenarien stützen.
  Politisches Versagen entsteht, wenn die Regulierungsbehörden das moralische Risiko und das kognitive Versagen der Marktteilnehmer verstärken, anstatt entgegenzuwirken.
  MvP: Die Folge war eine sich selbst verstärkende Kausalschleife – bekannt als künstlich angefachter Immobilienboom.

• Der Anstieg der Hypothekenschulden, der den Anstieg der Einkommen im gleichen Zeitraum bei weitem übertraf, führte zur Krise. (MvP: Das ist der zentrale Mechanismus, ähnlich einer Entwicklung zum Staatsbankrott, wenn die Schulden schneller wachsen als das Wirtschaftsprodukt)
• MvP: Die Folge war eine sich selbst verstärkende Kausalschleife – ein umgekehrter Kreislauf – die Blase platzte: Zwangsvollstreckungen von Häusern erhöhten das Angebot an zum Verkauf stehenden Häusern; in der Zwischenzeit hielten sich die Kreditgeber mit der Vergabe von Krediten zurück, was zu einem Rückgang der Nachfrage führte. Die Preise fielen weiter, was zu mehr Zahlungsausfällen führte und die Kreditgeber dazu veranlasste, die Kreditvergabe noch weiter zu straffen.
• MvP: Multi-Markt-Krise: In Anlehnung an die Feuer-Metapher können wir rückblickend feststellen, dass die Märkte für Wohnimmobilien, Subprime-Hypotheken, hypothekenbezogene Wertpapiere und Interbankenkredite kurz vor der Krise allesamt hochentzündlich waren. Moralisches Risiko, kognitives Versagen und politisches Versagen trugen alle zu dieser brennbaren Mischung bei.
• Die Krise spiegelt auch ein Versagen der Wirtschaftswissenschaften wider.